自(zì)從(cóng)₽>★“醬香第二股”上(shàng×")演争奪戰，國(guó)台酒業(yè)的(de)“曝δ<δ"光(guāng)率”日(rì)益增多(duō)。在剛剛結✔↑®​束的(de)濟南(nán)秋糖會(huì)，國(gu™∑↕λó)台酒業(yè)相(xiàng)繼舉辦經銷商大(dà)會(huì)、國(guó♦∞)台大(dà)健康中國(guó)行(xíng)以及成立貴州國(guó)台文(wén ε)化(huà)創意酒公司等活動，并在展區(qū)推廣核心單©♠品國(guó)标酒。然而，高(gāo)調造勢的(de)背後，卻難掩産品力不(bù)‍"足的(de)窘态。記者走訪發現(xiàn)，不(bù)同于郎酒、習(xí)酒等醬酒産品，國(g₹≈uó)标酒在北(běi)京地(dì)區(qū)商超、煙(yān)酒店(diàn)中相(xiàn•₽♦g)對(duì)少(shǎo)見(jiàn)，不(bù)少(shǎo)煙(÷​yān)酒店(diàn)老(lǎo)闆表示未曾聽(tīng)過該産品。
    除此之外(wài)，2017年(ni  ₽án)-2019年(nián)，國(guó)台酒業(yè)γ>資産負債率高(gāo)居60%左右，2017年(nián)甚至超過70%，而♦✘ λ且短(duǎn)期償債能(néng)力指标低(dī)于白(bái)酒上(shàng)市(shì)☆♥♥Ω企業(yè)平均水(shuǐ)平。值得(de)關注的(de)是(shì)，國(guó)台酒業(y ★è)正積極籌備上(shàng)市(shì)，并已于日∑∞(rì)前披露招股書(shū)。就(jiù)資産負債率高(gγ≈āo)企和(hé)上(shàng)市(shì)前景等問(wèn)題→γ±ε，記者向國(guó)台酒業(yè)董秘辦發去(qù)采訪提•§Ω↕綱，對(duì)方因出差最終沒能(néng)給予回複。
    負債率居高(gāo)不(bù)下(xià)
    自(zì)披露招股書(shū)起，國(guó)台酒業(yè)營銷事(s"≠ hì)件(jiàn)頻(pín)發，但(dàn)套路(lù)再多(duō)♦€，也(yě)難以掩飾企業(yè)面臨的(de)諸多(duō)問(€₽wèn)題。據國(guó)台酒業(yè)5月(yuè•Ω±)底披露的(de)招股書(shū)顯示，2017-20∑‌•19年(nián)，國(guó)台酒業(yè)實現(xiàn¶Ω♦)營收分(fēn)别為(wèi)5.73億元、11.76億元和(hé)18.88億元¥≤&‌，淨利潤分(fēn)别為(wèi)0.47億元、2.4億≈α★​元和(hé)4.11億元。記者對(duì)比19家(jiā)白∞€α(bái)酒上(shàng)市(shì)公司2019年(©≠♦nián)财報(bào)數(shù)據發現(xiàn)，國(gu←₽™ó)台酒業(yè)實現(xiàn)超18億元的(de)營收和(hé)4億元左右的(dΩ♠>e)淨利潤，兩項财務指标僅排在倒數(shù)第五位。
    雖然淨利潤逐年(nián)增長(chá≥♠ng)，但(dàn)資産負債率過高(gāo)會(huì)影(yǐng)響國(®★guó)台酒業(yè)盈利能(néng)力。據招股書(shū)顯示，為(wèi¶≤π‍)加快(kuài)自(zì)身(shēn)建設發展，國(guóΩ≈×π)台酒業(yè)通(tōng)過銀(yín)行(xíng)借款等方式實現(xiàn)了(↕≥☆le)較大(dà)規模融資。截至2019年(nián)末，國(guó)台酒業(yè)有(yǒu•±≈)息負債餘額為(wèi)18.17億元，占公司資産總額的(de)37.45%。20✔→★<17-2019年(nián)，國(guó)台酒業(y λ è)資産負債率分(fēn)别為(wèi)86.71%、58.$®★λ3%和(hé)61.1%；除去(qù)ST皇台、金(jīn♠∏¥≈)種子(zǐ)酒和(hé)順鑫農(nóng)業(yè)的(deπ→♦<)16家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企業(yè)資産負債♠≠>>率平均值分(fēn)别為(wèi)30.04%、31.75%和(hé) £ 32.34%。值得(de)關注的(de)是(shì)，對(duì)于企業(yè)而言，‍↓∑資産負債率的(de)适宜水(shuǐ)平為(wèi)40%-60%。且業(yè₹₽&)內(nèi)指出資産負債率越高(gāo)，企業(yè)‍≈★面臨的(de)風(fēng)險越大(dà)。
    針對(duì)高(gāo)負債率，國γ®₩(guó)台酒業(yè)在招股書(shū)中解釋稱，→'‍融資金(jīn)額主要(yào)用(yòng)于年(nián)産6500噸醬香型白(b​α​←ái)酒技(jì)改擴建工(gōng)程項目，并在一(yī)定程度上(shàng)補充流 ®'φ動資金(jīn)。同時(shí)，國(guó)台酒業(yè)也(yě)表明(mín  g)，截至2019年(nián)末的(de)有(yǒu)息負債将在未來(lái≠ )三年(nián)內(nèi)陸續到(dào)期償付。大(dà)規模有(yǒu)息™δ§&負債一(yī)方面加大(dà)了(le)公司的(de)财務費(fèi)用πα(yòng)負擔，降低(dī)整體(tǐ)盈利能(néng∑‍φ↕)力；另一(yī)方面随著(zhe)借款陸續到(dào)δ≈α←期，公司的(de)償債支出将逐步增大(dà)，公司的(de)現( ₽♥₽xiàn)金(jīn)流規模也(yě)将被一(yī)定程度削弱。
    通(tōng)過上(shàng€™φ)述數(shù)據不(bù)難發現(xiàn)，從(cóng)短(duǎn)期償ε≤∑ 債能(néng)力來(lái)看(kàn)，國(guó)台✔≤♦酒業(yè)或将沒有(yǒu)足夠的(de)流動資金(jīn)償還(h₹≠ái)。短(duǎn)期償債能(néng)力評估，一(yī)般通(tōng)✔​過流動比率和(hé)速動比率來(lái)體(tǐ)現(xiàn)。據招股書(shū)顯示，2019"α€年(nián)，除去(qù)ST皇台、金(jīn)種子(zǐ)酒和(hé)順><₹↓鑫農(nóng)業(yè)，16家(jiā)白(bái)酒上(∞β↔®shàng)市(shì)企業(yè)流動比率平均值為(wèi)2.55，但(dàn)國(guó)§≈¥台酒業(yè)僅有(yǒu)1.48；速動比率平均值為(wèεπσ§i)1.61，但(dàn)國(guó)台酒業(yè)僅有(yǒu)0.7。
    前海(hǎi)開(kāi)源首席經濟學家(jiā)楊德龍告訴記者，一&∏"(yī)般而言，短(duǎn)期償債能(néng)力指标中∑<，流動比率高(gāo)于2、速動比率高(gāo)于1為(wèi)正常範圍φ ™™值。但(dàn)不(bù)管是(shì)從(cóng)資産負債 Ω率還(hái)是(shì)短(duǎn)期償債能(néng)力，國(guó)台₹→≥β酒業(yè)的(de)指标并不(bù)十分(fēn)樂(yuè)觀，這(zhè)一(yī¥€☆)現(xiàn)象或将加劇(jù)企業(yè)經營風(fēng)險，也(yě∏×®>)可(kě)能(néng)會(huì)影(yǐng)響能(néng)否通(tōngβ₩±)過上(shàng)市(shì)申請(qǐng)。
    營銷熱(rè)産品冷(lě→$‌ng)
    除了(le)高(gāo)負≤←♥債率，國(guó)台酒業(yè)還(hái)存在産品力不(bù)足等現(xiàn∞β≠✔)象。據悉，作(zuò)為(wèi)國(guó)台酒業(yè)核心♣ ®大(dà)單品，國(guó)标酒于今年(nián)3月(yuè)推出2015年(nián)釀造 δ版，售價699元/瓶。今年(nián)秋糖會(huì∑←)期間(jiān)，國(guó)台酒業(yè)借助“醬酒持續熱™←$(rè)”、産區(qū)優勢和(hé)老(lǎ₩÷₽​o)酒稀缺，公開(kāi)言明(míng)“學習(xí)茅台”，将☆β&自(zì)身(shēn)推上(shàng)新高(gāo)度。同時(shí)，國$¶λ(guó)台酒業(yè)在部分(fēn)城(chéng)市(shì)高(÷✔♥∑gāo)鐵(tiě)站(zhàn)、機(jī)場(chǎng)以及≥ 央視(shì)進行(xíng)廣告投放(fàng)，為(wèi)國(guó)标酒産品推廣造勢。随之☆™≤÷而來(lái)的(de)是(shì)企業(yè)營銷費(fèi)∏∞用(yòng)不(bù)斷攀升，據招股書(shū)顯示，2017-2019©α₽↕年(nián)，國(guó)台酒業(yè)銷售費(fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèi)  ÷1.03億元、2.37億元和(hé)4.47億元，占比主營收18.27%、20.33%和π>∞(hé)23.88%。
    記者走訪發現(xiàn)，酒便利多(duō)家(jiā)門∑←€(mén)店(diàn)僅有(yǒu)一(yī)款500ml 53度國(guó)台“​✔慶祝新中國(guó)成立70周年(nián)”紀念酒，售價為( ≥‍€wèi)850-999元。無獨有(yǒu)偶，多(duō)家(jiā)華緻酒庫也(yě$∏π)僅有(yǒu)一(yī)款國(guó)台年(nián)份酒10年(nián)在售，售價‍∑ε800元左右。記者走訪的(de)多(duō)家(jiā)門(mén)店(diàn)均鮮有(β ∞yǒu)國(guó)台酒業(yè)核心單品國(guó)标♥σ酒。朝陽區(qū)一(yī)家(jiā)酒便利門(mén)店(diàn)老(l&♠§★ǎo)闆表示，國(guó)台酒業(yè)屬于相(xiàng)對(duì)陌生(shēng)的∞  (de)品牌，大(dà)多(duō)數(shù)酒便利門(mén)店☆§>ε(diàn)基本隻有(yǒu)一(yī)款70周年(nián)的(de)國δ✔‍(guó)台酒在售。與同為(wèi)醬酒的(de)郎酒σ≈←≈相(xiàng)比，國(guó)台酒業(yè)産品由₩α于知(zhī)名度不(bù)足，出貨量并不(bù)高(gāo)β±β↔。不(bù)過，多(duō)家(jiā)華緻酒庫店(diàn♣¥★©)員(yuán)卻表示，國(guó)台酒業(yè)10年(nián)®₩∏在今年(nián)雙節期間(jiān)銷售量相(xiàng)→↑ ♣對(duì)可(kě)觀。
    主力酒款國(guó)标酒缺失線下®$(xià)渠道(dào)的(de)同時(shí)，線上(shàng)渠道(dào)表現(≥₹♥↑xiàn)也(yě)顯得(de)不(bù)盡如(rú)人(rén)意。 ☆φ記者對(duì)比國(guó)台酒、郎酒以及習(xí)酒天貓旗艦店(diàn)'<δ÷在售同價格區(qū)間(jiān)商品發現(xiàn)，（53度500ml）20∞≥£←15年(nián)釀造國(guó)标酒售價559元，月(yuè)銷量為(wèi)44筆(bǐ)；‌✔$（53度500ml）紅(hóng)花(huā)郎十五售價✔Ω718元/瓶，月(yuè)銷量為(wèi)107筆(bǐ)；（53度500ml）習Ω₽(xí)酒窖藏1988售價518元，月(yuè)銷量為(wèi)77筆(✔₹β bǐ)。
    上(shàng)市(shì)之路(®↑∞λlù)勝算(suàn)幾何
    随著(zhe)醬酒熱(rè)逐步升溫，盯著(zhe)&ldq‍♥uo;醬酒第二股”的(de)酒企并不(bù✘≠ ←)少(shǎo)。習(xí)酒因背靠茅台而放(fàng)棄上(shàβ$φng)市(shì)之路(lù)，郎酒和(hé)國(guó)台酒業•₹(yè)早已展開(kāi)貼身(shēn)肉搏，金(jīn)沙酒業(yè)則處于看(kàn)著(z× he)眼熱(rè)的(de)情緒中。
    記者翻閱資料發現(xiàn)，2019年(ni ®≈×án)，國(guó)台酒業(yè)營收18.88億元，金(jī• →→n)沙酒業(yè)營收15.26億元，郎酒營收83.48億元，習(xí)酒營收約80億元。從(có₹∑ng)營收體(tǐ)量來(lái)看(kàn)，國(guó)台酒業(yè)并不(bù)占優 ≈★勢。同時(shí)，2019年(nián)，國(guó)台$β≈酒業(yè)淨利潤4.11億元，同比增長(cháng)70 γ.87%，郎酒淨利潤24.44億元，同比增長(cháng)237%。從✘₩(cóng)品牌影(yǐng)響力而言，國(guó)台酒業(yè)全國(guδεó)化(huà)仍在進行(xíng)中，郎酒已經基本完成全國(guó)化(huà)，且郎酒多(du£≈₩≥ō)年(nián)在央視(shì)黃(huáng)金(jīn)時(shí)段的(de$©)廣告積累，已使其在知(zhī)名度和(hé)國(guó)民(mín)度上(shàng)¶γ α超過國(guó)台酒業(yè)。
    在白(bái)酒營銷專家(jiā)蔡學★₹♦飛(fēi)看(kàn)來(lái)，“醬酒第二預備↑±軍團”從(cóng)盈利能(néng)力、品牌影(yǐng)響力、産品矩陣以及γ∑全國(guó)化(huà)進程等方面，目前郎酒比國(guó)台酒業(yè)勝算(sσ>uàn)更大(dà)。除了(le)解決負債高(gāo)的(de)隐患，國(gu™₩εó)台酒業(yè)還(hái)需梳理(lǐ)經銷商渠道(dào)，持續規範終端渠道(dào)≈ "價格。
    楊德龍則進一(yī)步指出，對(duì)于↓'•國(guó)台酒業(yè)而言，資産負債率高(gāo)，财務杠杆率變高(★φgāo)，很(hěn)有(yǒu)可(kě)能(néng)會(huì)≠¶Ω♣影(yǐng)響到(dào)上(shàng)市(shì)結果。即使上(shàng)市(≠γ÷shì)後，也(yě)将面臨能(néng)否得(de)到(dào)投資者認可(kě)™ π∏、公司經營财務風(fēng)險和(hé)按時(shí)還(hái)債等問(wè≈‍✘n)題。

來(lái)源：中國(guó)白(bái)酒網